Los problemas a largo plazo de China lo obligan a repensar toda la economía

El Banco Popular de China está alentando a los bancos chinos a prestar más a empresas y consumidores al reducir la proporción de depósitos que deben mantener como reservas en 0,5 puntos porcentuales a un promedio del 8,4% a partir del 15 de diciembre.

Sigue un recorte similar en julio y es un contrapunto interesante para los bancos centrales occidentales como el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal. Están hablando de endurecer las condiciones monetarias para amortiguar la inflación elevando las tasas de interés y reduciendo la flexibilización cuantitativa, que efectivamente crea más dinero para estimular los préstamos.

Entonces, ¿por qué los chinos se están aflojando y qué efecto tendrá?

Dolor de cabeza por el crecimiento de China

El razonamiento oficial es relajar las condiciones crediticias ante una desaceleración del sector inmobiliario y una decepcionante tasa de crecimiento anual del PIB del 4,9% en el tercer trimestre, frente al 7,9% del segundo trimestre. Se espera que el recorte en el mínimo de reservas bancarias, que se conoce como el coeficiente de reserva requerido o RRR, libere ¥ 1,2 billones (£ 143 mil millones) de dinero extra en la economía.

Esto tiene como objetivo reforzar la demanda dentro de China para que se cumpla el modesto objetivo de crecimiento del gobierno del 6% en 2021. Podría lograr ese objetivo a corto plazo estimulando la demanda si el crédito se expande y llega a los lugares correctos. Y, a diferencia de Occidente, la inflación es un problema menor en China porque la oferta monetaria ha estado creciendo lentamente.

A pesar de la exageración de que China se está recuperando de su experiencia de cierre, la pandemia no ha ayudado a su situación económica. Como el resto del mundo, se ha enfrentado a importantes interrupciones del suministro. Algunos han sido impulsados ​​a nivel nacional, pero la mayoría es mundial, con escasez de chips electrónicos, carbón, acero y capacidad de envío que provocan cortes de energía y cortes de energía.

Pero estos son problemas a corto plazo que pueden disiparse a medida que la pandemia disminuya. Desafortunadamente, también hay problemas a largo plazo que no resolverán jugando con el RRR.

Pilares tambaleándose

De hecho, el crecimiento en China estaba disminuyendo mucho antes de que golpeara la pandemia: de un máximo del 15% en el segundo trimestre de 2007 al 6% en los primeros tres meses de 2019. La estrategia de crecimiento de la nación se basa en cuatro pilares. Se habla con frecuencia de tres – infraestructura, exportaciones y consumidores – mientras que del cuarto solo se susurra en círculos oficiales – y ese es el sector inmobiliario.

El sector inmobiliario respalda entre el 25% y el 29% del PIB de China y está luchando. Con actores importantes como Evergrande sobrecargados de deudas y luchando por mantenerse viable, los precios de las casas nuevas están cayendo y la construcción se ha desacelerado enormemente.

Crecimiento del PIB de China 2000-21

Tasa de crecimiento del PIB de China desde 2000

Economía comercial / Oficina Nacional de Estadísticas de China

La propiedad tampoco es el único pilar económico en un terreno inestable. El gasto en infraestructura liderado por el gobierno local y los proyectos a gran escala encabezados por empresas estatales sirvieron bien a la economía china en décadas pasadas. Pero luego vino la crisis financiera global de 2007-09, que provocó un paquete de estímulo fiscal de ¥ 4 billones en 2008. La oferta monetaria de China aumentó en casi un 30%, lo que llevó a una duplicación de los precios de las acciones y un boom inmobiliario.

Beijing comenzó a restringir el crédito en 2009 en un intento por frenar este sobrecalentamiento. Una consecuencia fue que los bancos comenzaron a idear vehículos de financiación alternativos, la variedad china de lo que se conoce como banca en la sombra, que desviaron dinero hacia el gasto del gobierno local en infraestructura y propiedades.

Esto significó que el gasto en infraestructura continuó, pero produjo rendimientos rápidamente decrecientes para la economía, porque gran parte de él era innecesario. Se construyeron decenas de millones de apartamentos, incluso ciudades fantasmas enteras, para trabajadores que nunca llegaron. Donde anteriormente la migración fluía de las áreas rurales a las ciudades, esta se ha secado. El crecimiento de la inversión inmobiliaria alcanzó un pico en 2013 y sigue creciendo, pero a un ritmo menor.

Elegantes bloques de pisos en Beijing
La borrachera que construyó Beijing.
Viaje por carretera con Raj

Las exportaciones, por otro lado, aún impulsan el crecimiento, ya que las cadenas de suministro globales siguen dependiendo de la fabricación china. Pero el aumento del costo de la mano de obra en China ha significado que los márgenes de ganancia a menudo son muy delgados, agregando poco valor a la economía, y los fabricantes son susceptibles de ser eliminados por los movimientos del yuan y la volatilidad de la demanda global.

La guerra comercial iniciada por la administración Trump, que ha continuado en general bajo Joe Biden, ha demostrado a China que el antiguo modelo de crecimiento impulsado por las exportaciones no es confiable y necesita avanzar en la cadena de valor centrándose más en las exportaciones con mayor valor agregado. (es decir, productos donde hay una mayor diferencia entre el costo de producción y el precio de venta). Muchas operaciones de bajo valor agregado ya se han trasladado a Bangladesh, Vietnam e Indonesia.

Al mismo tiempo, la política de «un solo hijo» de China y la preferencia por los bebés varones ha provocado una disminución de la fertilidad y el crecimiento de la población. Se espera que la población de China alcance su punto máximo entre 2025 y 2030, o quizás antes.

La tasa de dependencia, la relación entre no trabajadores y población activa, ya ha aumentado durante al menos una década y se espera que continúe haciéndolo. A medida que la población activa disminuye y la demanda de consumidores de dependientes jóvenes y jubilados sigue aumentando, el consumo de China superará la producción económica.

El giro hacia adentro

Bajo el disfraz de «prosperidad común», el gobierno está señalando que el sector privado será puesto en la órbita del control estatal. Ha tomado medidas drásticas contra la banca en la sombra y las plataformas de préstamos entre pares que han sido el salvavidas para muchas pequeñas empresas, ya que la mayoría de los préstamos bancarios se restringen a las empresas estatales.

El gobierno también ha introducido restricciones en áreas como el sector tecnológico, la educación extraescolar y las cotizaciones bursátiles extranjeras. Y el mensaje a los mercados de capital globales es que China no necesita financiación extranjera a menos que sea una inversión con experiencia y conocimientos.

Los inversores extranjeros, naturalmente, han reaccionado con alarma a toda esta intervención, deshaciéndose de las acciones chinas y retirando su exposición a China. Hay varias interpretaciones posibles de esta cadena de eventos: China puede haber subestimado genuinamente la reacción de los inversores globales, o puede que todo sea una estrategia cuidadosamente pensada presentada por la pandemia.

Durante algún tiempo, China ha estado hablando de reequilibrar las exportaciones hacia el crecimiento interno. Si bien el gasto en infraestructura claramente ha producido resultados mixtos, el consumo interno puede estimularse si los fabricantes chinos reducen su dependencia de los clientes extranjeros y se concentran más cerca de casa.

La pandemia y la política de cero COVID del gobierno le han brindado la oportunidad de desviar la economía de la estrategia de apertura orientada hacia el exterior iniciada por Deng Xiaoping en la década de 1980 hacia una estrategia más orientada hacia adentro bajo Xi Jinping en la actualidad.

Imagen de Xi Jinping saludando
El enfoque de Xi Jinping hacia el estado es cada vez más diferente al de sus predecesores.
Frederic Legrand – COMEO

El término «circulación dual», en el sentido de liberar el potencial económico de China en el país y en el extranjero, ha sido utilizado por la administración para ocultar el deseo de una mayor autosuficiencia en tecnología, energía, finanzas y educación. Esto tendrá consecuencias de gran alcance para la economía mundial, sobre todo para las universidades del Reino Unido que dependen de los futuros estudiantes chinos.

En Chinese Looking Glass, el libro de 1969 del periodista británico Dennis Bloodworth, explica que la política china se deriva directamente de su antigua filosofía taoísta del yin y el yang. En política exterior, China primero «impresiona» (yang), luego «calma» (yin).

Amenazar al sector privado en China y asustar a los inversores extranjeros puede ser parte de la estrategia yang. Una vez que la economía muestre signos de reequilibrio hacia el gasto interno, es posible que veamos la estrategia yin.


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